Евразийский союз неизбежно сравнивают с Европейским, и потому тема единой валюты не покидает умы общества и экспертов. Евразийская экономическая комиссия подчеркивает отсутствие необходимости ее введения, полагая, что изучать европейский опыт полезно, но следует в первую очередь учиться на его ошибках. В то же время, доля расчетов в национальных валютах уже превышает 2/3. В первой части этого материала белорусский экономист Альбина Сибирская проанализировала перспективность введения единой валюты на евразийском экономическом пространстве. Перед вами – вторая часть, в которой рассмотрена возможная архитектура единого валютного пространства.

Сценарии валютной интеграции

Еще в 2009 г. первый президент Казахстана Нурсултан Назарбаев отмечал в своем выступлении: «Сегодня у стран ЕврАзЭС есть все основания, чтобы снизить кризисную нагрузку генетически дефектной мировой валюты на экономики наших стран: внутри интеграционного объединения может быть введена своя собственная единая межгосударственная наднациональная безналичная расчетно-платежная единица … платежный курс такой валюты, как «евраз» не должен зависеть от колебаний мировых валют <…> Новая валютная система, не ломая уже сложившихся валютных систем, позволит вести стабильное инвестирование и операционные текущие трансакции».

Существуют различные сценарии валютной интеграции в рамках ЕАЭС:

– Валютный союз, опирающийся на использовании в обращении национальных денежных единиц, имеющихся национальных органов регулирования денежно-кредитной и валютной политики, но при условии наличия общего координирующего центра;

– Введение единой денежной единицы на территории ЕАЭС с единым эмиссионным центром и единой денежно-кредитной и валютной политикой и Единым Центральным Банком;

– Осуществление валютной интеграции путем введения наднациональной безналичной расчетной единицы, действующей наравне с национальной денежной системой.

Несмотря на то, что процесс экономического сближения стран ЕАЭС и унификации политик уже начался, на данный момент различия в экономиках стран ЕАЭС все еще существуют. Возможно, в будущем социально-экономические показатели будут выравнены, и все будет благоприятствовать введению единой валюты. Учитывая все эти факторы, целесообразно создать единое валютное пространство (ЕВП) посредством введения наднациональной расчетной единицы союза (НРЕС).

Как это работает?

Основу функционирования ЕВП будут составлять три структурных элемента: непосредственно НРЕС, механизм обменного курса и интервенций и Евразийский денежный институт.

Введение расчетно-безналичной единицы будет выполнять поставленные задачи:

– Укрепление валютной стабильности;

– Упрощение конвергенции процессов экономического развития;

– Оказание стабилизационного воздействия на экономические и валютные процессы.

НРЕС – это составная валютная единица, состоящая из определенных долей валют стран-членов ЕАЭС. Данные доли не являются невозвратно зафиксированными и могут претерпевать изменения.

Функционирование наднациональной расчетной единицы

НРЕС сможет выполнять четыре основные функции:

– Центральный курс в механизме обменных курсов;

– Основная валюта для осуществления сделок на территории ЕАЭС;

– Основное средство расчета между финансовыми институтами ЕАЭС;

– Основа для показаний отклонений в экономике.

Безналичная платежная единица будет сформирована по принципу корзины валют. В нее будет входить 20% золото-валютных запасов стран ЕАЭС.

Формирование такой корзины валют позволит сформировать систему кратко- и среднесрочного кредитования, как по системе «своп», так и среднесрочного кредитования до 5 лет на суммы, установленные в зависимости от размера корзины валют.

НРЕС будет обеспечиваться 20% золотовалютных резервов стран-участниц, которые будут внесены на депозитные счета Евразийского Центрального банка в форме 3‑месячных возобновляемых свопов.

Определим долю каждой страны в безналичной валютной единице путем отношения основных социально-экономических показателей стран к ЕАЭС в целом:

Таблица 4. Расчетные показатели стран ЕАЭС для расчета корзины валют за 2015 г.

Наибольший удельный вес ВВП (более 83,93%) приходится на Россию, соответственно она и будет иметь значительную долю в корзине валют.

Наименьшую долю в корзине валют будет иметь Кыргызстан (0,42%) (таб. 5).

Таблица 5. Доля валют стран ЕАЭС в корзине валют на примере показателей 2015 года, %

Если одна из валют ревальвирует относительно другой валюты, то ее вес также увеличится, поскольку корзина валют НРЕС формируется за счет двух факторов: переменного (стоимость НРЕС, выраженная в валюте одной из стран-участниц) и постоянного (количества долей валют в корзине НРЕС). Этот механизм будет работать и в обратном порядке, при девальвации одной из валют.

Механизм обменного курса и интервенций

Характерной особенностью механизма будет являться базирующейся на НРЕС показатель отклонений. Механизм отклонений будет представлять собой систему фиксированных обменных курсов с узким коридором колебаний в ± 3.00% в обе стороны.

Будет установлен допустимый порог отклонений, при достижении которого необходимо будет проводить двусторонние интервенции. Такие «индикаторы» курса будут сигналом того, что у одной из валют, участвующих в союзе, появились отклонения в развитии, отличные от показателей развития других валют союза. Они будут определяться по следующей формуле:

где 3% - максимально допустимое отклонение; 0,75 – допустимый порог колебаний.

Значения допустимого порога колебаний представлены в таб. 6.

Таблица 6. Максимально допустимый порог колебаний курса валют стран ЕАЭС относительно показателей 2015 г., %

Предлагается следующая методика расчета НРЕС к доллару США.

1. Расчет НРЕС на основании паритета покупательной способности.

На основании паритета доля каждой валюты в корзине валют НРЕС будет рассчитана следующим образом:

НРЕС_i = Д_i * ППС_i.

Результаты расчета приведены в таблице 3.7.

2. Определение официального курса НРЕС каждой страны к доллару США.

Курс НРЕС каждой страны за 1 долл. США будет определяться отношением доли валюты конкретной страны к официальному курсу валюты:

Курс _НРЕС/USD = D*Курс/100%

Результаты расчета приведены в таблице 3.7.

3. Определение официального курса НРЕС ЕАЭС к доллару США.

Курс НРЕС за 1 долл. США будет определяться следующим образом:

Курс _НРЕС/USD = å(D_i*Курс_i/100%)

Результаты приведены в таб. 7.

Таблица 7. Обменный курс НРЕС к долл. США

Ключевые особенности НРЕС

При использовании данной валютной системы – наднациональной безналичной денежной единицы – не возникает существенных дополнительных издержек по эмиссии новых денежных знаков.

Страны ЕАЭС ведут политику унификации законодательства в области валютного регулирования. В денежно-кредитных политиках трех стран также нет существенных различий. Те различия, которые были выявлены, связаны с особенностями разного экономического развития стран.

Объем эмиссии будет определяться на расчетной основе, по формуле. Ее выполнение будет осуществляться через зачисление выраженной в ней суммы на специальные счета. НРЕС предполагается эмитировать в суммах, эквивалентных суммам, полученным под его обеспечение (20% золотовалютных резервов стран). Рыночная цена обеспечения определяется по золоту – на основе котировки Лондонского рынка, по валюте (доллару США) – по курсу национального валютного рынка.

Евразийский денежный институт – Евразийский центральный банк

Функцию денежного института будут выполнять Коллегия по валютной политике и интеграции ЕЭК, созданной при Евразийской экономической комиссии и Евразийский Центральный банк (ЕАЦБ).

Так как страны не теряют национальные денежные системы, национальные банки продолжат выполнять свои функции, а также будут осуществлять контроль обращения наднациональной безналичной денежной единицы, но под контролем ЕАЦБ.

Основной целью деятельности ЕАЦБ будет поддержание стабильности валюты. Задачами Коллегии по валютной политике и интеграции станут: ежедневный расчет курса НРЕС на основании ее валютных компонентов. Основой расчета будут являться обменные курсы соответствующих валют на национальных рынках стран-участниц по состоянию на расчетную дату. Также в задачах Коллегии будет осуществление расчетов курса НРЕС по отношению к пяти крупным мировым валютам. Курсы, рассчитанные Коллегией, будут представлять среднюю величину.

Преимущества наднациональной безналичной системы

Наднациональную безналичную денежную систему можно считать переходной ступенью между экономическим и валютным союзом. При рассмотрении варианта создания валютной зоны и сохранения своей национальной независимости, возникает вариант введения безналичной наднациональной денежной единицы. Данный путь развития имеет свои преимущества:

– Даст возможность определения курсовых соотношений национальных валют напрямую, а не через кросс-курсы с резервными валютами, что будет способствовать повышению ликвидности национальных валютных рынков и снижению транснациональных издержек, будет способствовать снижению валютных рисков;

– Позволит высвободить СКВ при внутренних расчетах стран ЕАЭС в пользу расчетов в торговле с третьими странами;

– Устранит валютные спекуляции и колебания обменных курсов, т.е. снизит влияние третьих стран на внутренние экономически процессы ЕАЭС;

– Не потребует дополнительных затрат на создание инфраструктуры регулирования денежно-кредитной и валютной политики, а также на эмиссию новых денежных знаков;

– Позволит сохранить странам ЕАЭС суверенные денежно-кредитные и валютные политики;

– Будет способствует достижению конвертируемости национальных валют стран ЕАЭС;

– Позволит упростить бухгалтерский учет за счет унификации законодательства;

– Будет являться деноминатором для требований и обязательств, возникающих между ЕЦБ ЕАЭС в разрезе их интервенций для поддержания курса своей валюты.

Альбина Сибирская, белорусский экономист